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今日股市大涨，上证指数大涨2.32%，创业板指数大涨4.75%，但是白酒指数明显跑输市场，大家都在预期即将发布的刺激经济的宏观政策，当下可能是过去五年以及未来五年，这个市场投资回报率最高的时期，预期才是投资的核心。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
洋河股价回升至财报发布前
洋河连续两个交易日涨幅跑赢白酒指数，昨日洋河涨2.67%，今日涨4.21%，两个交易日累计上涨6.99%，股价已经超过了三季度报发布前的价格（涨1.79%），在业绩如此下降的情况下，股价却不降反升，其实是一个好消息，另外老唐卖出洋河的成交均价为100.18元（分红后实际股价95.52）。卖掉的钱全部给了加仓给了茅台，平均成交价1768元（分红后实际股价1749）。如果选择不动的话，洋河跌了10.87%，茅台跌了10.9%，也就是说，就算当初你选择跟着老唐一起把洋河换成茅台，截至今天来看，收益率是没有区别的，而且当初老唐说要换的时候，并不是在下一个交易日马上就换了，而是等着后面股价回升了才换，所以其实更多的人是在财报发布后的下一个交易日就选择卖出了，实际卖出价格并没有老唐那么高，到目前来看，不动要比换了更好。
如果说我们可以理性的讨论，我在这里说个实话，从真实动销以及实际开瓶率来看，2024年、包括2023年， 所有的白酒企业，都是下降的状态，至于为什么白酒企业财报上是增长的状态，实际上还是经销商承担了很多，我说这个话，我相信大多数人是认同的。
这两年白酒企业业绩的增长，经销商贡献的很多，企业业绩的增长，基本上都是依靠经销商库存的增长以及经销商数量的增长，但实话实话，有给经销商压货的能力也是实力的一种展现，包括经销商数量的增长，大家看好你，才愿意成为你的经销商，但是也有一些金融手段在其中，依靠金融手段来给经销商放货获得业绩的增长，这种含金量就非常低了。
比如说汾酒2023年末，经销商省内数量820个，省外数量3120个，三季度末，省内数量825个，省外数量3543个，分别同比增长5个/423个，截至三季度末，汾酒经销商总数量4368个，年初是3940个，同比增长10.86%，汾酒三季度营业收入同比增长11.35%，净利润同比增长10.36%，基本上经销商数量增幅一致。洋河经销商目前处于一个饱和的状态，今年上半年经销商总数量8833个，同比年初仅增长44个，所以你们说洋河的业绩增长怎么可能比得过这些经销商数量大幅的企业？
再一个就是目前很多白酒企业选择做的事，那就是用金融手段给经销商压货，很多企业在批发价倒挂的情况下不愿意提货，白酒企业就想了个办法，给经销商授信，为经销商担保，然后银行给经销商票据，经销商把票据支付给厂家，厂家拿到票据给经销商放货，风险就在于，经销商可能有跑路的可能。
洋河首先经销商渠道本身下降就比较彻底，增加经销商数量相对比较困难，也不愿意用金融手段给经销商压货，这种情况下，你增速不倒数第一，谁倒数第一？然后洋河还有比较强大的信息化手段，最清楚市场库存，过去也是吃市场库存大这个亏最多的企业，所以也是控货意愿最强的企业，所以洋河第一个“暴雷”肯定是注定的，而其他白酒企业，会不会跟随洋河的脚步？这个谁也说不清楚。
洋河的主要问题还是与今世缘的市场竞争
过去十年，洋河省内营收从93亿增长到144亿，累计增长幅度为54.83%（增长额51亿），今世缘酒业酒业省内营收从22.6亿增长到93.7亿，增长幅度为314.6%（增长额71.1亿）。
过去十年，洋河省外营收从51亿增长到181亿，增长幅度为254.9%（增长额130亿），今世缘酒业省外营收从1.3亿增长到7.3亿，增长幅度461.5%（增长额6亿）。
2024年上半年，洋河省内营业收入为95.95亿元，(今世缘酒业同期省内营收为66.57亿元)，同比仅增1.42%，营业成本同比增3.67%，毛利率下降0.54%，省外营业收入128.96亿元，同比增7.5%，营业成本同比增13.7%，毛利率下降1.26%。
省内经销商数量下降18个，省外经销商数量增长62个，还是过去老生常谈的问题，省外市场洋河核心竞争力依然存在，增速相对于五粮液，泸州老窖这些也不算慢的，省内市场相对而言是拖了后腿，不过今世缘上半年的增速也下降了，这与省内市场环境的变化还是有一定的关系。
茅台董事长昨天说，茅台成功的原因就是对品质的坚持，酒质确实是所有白酒企业长期成功的重要因素，特别是浓香型白酒。
浓香型白酒生产中，窖泥与酒质有密切的关系，这是浓香型白酒的质量之本，窖池越老的(使用时间越长的)所产酒质量好，优质品率高，含微量成分丰富，种类多，含量高，尤其是乙酸乙酯含量随着容池时间的延长而增加，从实践经验中得出，新窖(即生产使用时间不到20年的)一般产不出优级品好酒，20-50年的可产59-10%的优级品好酒，50年以上的才能产20%~30%的优级品酒。
一句话，浓香型白酒企业扩产至少需要20年才能产生优质好酒，古井、今世缘2023年开始扩产，也就是说2043年以后，才可能有优质好酒，而且产量较低，所以展望未来十年、二十年，浓香型白酒企业中具有规模化效应的高端产能只有五粮液、泸州老窖以及洋河股份。
过去白酒行业的竞争，本质上也是酒质的竞争，短期有很多因素会影响企业的发展，但决定企业最终的结果，酒质是非常重要的因素。
五粮液茅台接连控量保价
茅台：11月2日，从市场获悉，为稳价稳市，有多个省区的经销商已经全面停止向批发市场以及电商等渠道供货，还有经销商表示，“为了给经销商争取去库存的时间，茅台酒厂在第四季度也调整了放货的节奏，这样一来也有利于缓解了经销商的压力。”
五粮液：据悉，11月3日起，五粮液决定在全国范围内暂停向经销商供应第八代五粮液（普五），但具体的停供截止时间尚未对外公布。针对这一消息，有经销商已确认了五粮液（普五）全面停供的事实，并表示“已接获相关通知。
这也是白酒行业的特点，白酒企业控量是有意义的， 因为大家的产品不是同质化的，如果是光伏、猪肉这种行业，就算你是龙头企业，你控量了，市场会被其他企业迅速代替，茅台供给量一收缩，价格明显开始回升，今日散瓶价格再度回升60元/瓶至2310元/瓶。
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