今日中证白酒指数涨1.58%（沪深300涨0.38%），本月中证白酒指数跌7.91%（沪深300跌1.11%），其实过去价值投资者比较偏好的行业，比如说银行、家电基本上都在历史新高了，互联网行业今年涨幅也比较不错，但是白酒就比较差劲了，特别是在业绩没有明显下降的情况下，估值直接探到了2012-2014年那轮周期的最低值，这个市场还是太极端了，我还是那个观点，只要在大水漫灌的情况下，白酒企业的业绩预期从下降反转为上涨，那白酒企业股价一定会大幅上涨。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
买公司就是买现金流
对于价值投资者而言，股息率高低并不是买入的理由，当然了，恰好你买入或者持有的那家公司，相对有不错的股息率，这就相当于加了一层保险，容错率要高一些，相对来说股息率高肯定比股息率低好，但是股息率高低与企业的价值并没有直接的关系，因为一个企业的价值，只与其创造的现金流能力有关，比如说十年前的茅台与十年前的长江电力，如果就当时的价格而言，长江电力的股息率肯定要比茅台高一些，但是十年后，就当初的成本而言，现在茅台每年的分红基本就可以覆盖成本了，而长江电力股息率的成长肯定没有茅台这么好，就算按照股息率高低的方式来投资，你也要考虑未来这家企业每年分红额度的成长性。
比如说长江电力2014年长江电力净利润118.3亿元，2023年是275.1亿元，十年大概翻了一倍，茅台2014净利润155.2亿元，2023年是747.5亿元，大概翻了5倍，如果你2014年同时买入长江电力与茅台，按照当时的买入价，前者股息率大概翻了一倍，而茅台股息率翻了5倍，买股票就是买公司，买这家公司未来创造现金流的能力。
今年茅台分红总额大概是880*75%（最低值）=660亿，对应当下的市值，股息率为3.3%，大概比国债收益率高1%，算上茅台今年的回购以及此前的特别分红，可以说茅台这两三年把净利润都分给了股东，为什么茅台有这种能力？因为茅台净利润都是自由现金流，银行、制造业他们分红率永远不可能这么高，为什么？因为他们的净利润不是可自由分配的现金流，所以我反复强调，不同行业之间对比估值是愚蠢的行为，净利润不等于现金流，也只有研究这种净利润都是现金流企业的估值才是有意义的。
股价=EPS （每股收益）* PE（估值），所以操作股票其实就是在玩EPS与PE的游戏，只不过这个EPS是预期的EPS，PE是受预期影响下的PE。
当下茅台是很好的投资机会
1）估值
贵州茅台自2002年1月上市以来，历史平均市盈率为31.59倍，其实从估值的走势图来看，大部分时间都处于25-40倍之间徘徊，50倍左右就是估值的天花板，当下茅台的估值是2万亿市值/2024年净利润880亿=22.7倍，对于过往的历史，处于较低的水平，所以说只要长期持有，你一定能赚到估值上升的钱，假设茅台估值从当下的22.7倍回升至历史平均31.59倍，那么将带动股价上涨40%，只要持有时间长，就一定可以吃到估值回升的红利，五年、十年，茅台估值一定会重新回升至历史平均估值。
2）业绩
1.首先茅台自2002年上市以来，至今20多年，白酒行业也经历了很多次危机，但每一次危机都没有影响茅台的业绩增长，上市至今，茅台每一年业绩都是增长的状态。
2.茅台酒不会过期，存货也不会贬值，甚至是升值的状态，短期内产品滞销，就当做是公司帮股东以1169元/瓶的价格储存起来了，只要长期市场恢复正常了，在茅台这种供需矛盾下，这部分被储存的酒，未来会产生更高的价值。
3.行业下行周期，头部白酒企业对于经销商的要求会放松，其他有资源的白酒经销商会放弃其他酒企的代理权，去选择更高端产品的代理权，其实只要茅台愿意开放自己的代理权，未来十年增长都是可以保障的。
4.茅台的真实需求是极其旺盛的，今年茅台市场价格下降，大家都知道虽然现在茅台批价跌至2300左右，但是相较于1169元的出厂价，传统渠道依然是稳定的，业绩不会受到影响，可能比较担忧的是i茅台直销渠道，毕竟很多人申购是图“利差”去的，但现实会告诉你，就算是严重倒挂的100ml小茅台，茅台1935产品，依然是需要抢购的，茅台1935的中签率也只有1%，完全颠覆大家的认知。
很多人说飞天茅台是金融产品，是郁金香，但为什么43度茅台没有53度茅台这种价差呢？那说明还是市场在其中起了作用，飞天茅台的市场价格并不是被炒作起来的，而是纯粹的市场行为，是供需决定的。
对于茅台的业绩增长是不值得担忧的，就算是短期茅台未来保市场价格而选择减量，这减量的部分，在未来依然会为股东产生利润，只不过是确认市场的变化。
5.在一定的时间限度内，茅台市场价格并不是越高越好，比如说黄金已经达到了800元/g，但今年也是黄金店铺倒闭最多的一年，消费品不是金融产品，不会因为价格涨的越多越有人买，而一定是价格越来越低市场销售量就会越大，茅台市场价格无论是3000还是2300，都不会影响短期茅台的业绩， 那其实茅台市场价格跌下来，更有利于促进社会库存降低。
6.如果未来是大通胀，贫富差距会进一步拉大，茅台的需求会更高。
7.如果茅台都不行了，那整个市场其他企业只会更惨。
不管怎么说，当下茅台一定是非常好的投资价值。
市场先生是疯癫的！
如果你是一个长期投资者，一定会遇到大幅回撤的问题，无论你是在哪个资本市场投资，这都是一定会发生的事情，20世纪70年代开始，美国股市出现了整体性的大幅下跌，处于很低的估值水平，几乎每个公司的市盈率都是个位数，这是华尔街少有的时期：美国企业正在被抛弃，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票，在这期间，伯克希尔自己的股价也经历了惨烈的下跌。
面对回撤，巴菲特在接受《福布斯》的记者访问时却说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了。”1973年，巴菲特斥资1000万美元，以每股5.63元买下华盛顿邮报的股票，在巴菲特看来，这是一个不可思议的价格，不到当时内含价值四分之一。虽然在随后的两年时间里，市场继续下跌，连带华盛顿邮报股价继续下行，但巴菲特并不在意，他在股东信里说：
“1973 到 1974年间华盛顿邮报表现依旧良好使得内在价值持续增加，尽管如此我们在该公司的持股市值却由原始成本的一千多万减少25%变成八百万美元，本来我们觉得已经够便宜的东西，没想到在一年之后，市场又将它的标价又向下调整两成的地步。”巴菲特在买入时，认为华盛顿邮报价格不到当时内含价值四分之一，而事后证明，这笔投资远远不止4倍的涨幅，市场先生并不是理性的，而是永远疯癫！
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