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今日中证白酒指数收盘跌0.64%（沪深300指数+0.66%），盘中跌幅一度达到3.45%，今天洋河跌幅白酒倒数第一，白酒行业内部跟整个市场趋势差不多了，估值越高的反而涨的越好，酒鬼酒差不多从底部翻倍了，现在静态估值是160倍，不预测市场先生的选择，只根据市场先生选择后来做我们自己的决策，现在的市场情绪也是我们这个市场的特点，大家想的并不是携手共进，而是互相掏口袋，这是我在20岁就悟出的道理。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
决定企业价值的核心依然是自由现金流增长
最近几年茅台对于股东的回馈：
1）2022年茅台中期分红275.23亿元+年底固定51.9%的分红比例325.49亿元，累计是600.72亿元，2022年茅台净利润为627.2亿元，当年分红占净利润比例为95.8%。
2）2023年茅台中期分红240亿元，年底固定51.9%的分红比例387.86亿元，累计628亿元，2023年茅台净利润747.3亿元，当年分红占净利润比例为84%。
3）2024年茅台中期分红300亿元，年底固定51.9%的分红比例*2024年净利润860亿元左右=446亿元+回购30-60亿元，累计776亿-806亿，2024年茅台净利润860亿元左右，分红+回购占利润比例为90%-94%。
过去三年（2022-2024）茅台净利润总和大概是2235亿元，累计给股东的回报总和是2005亿元-2035亿元，回报占利润总和的90%，整个市场有把净利润90%都分配给股东的企业是非常稀少的，主要还是因为商业模式好，轻资产运营公司，不需要维持性资本支出，净利润全部都是可自由分配的现金流，比如说房地产企业、重资产企业、银行、保险公司，他们永远不可能把净利润完全分配给股动，因为他们的净利润不是现金流，只是财报上的一个数据而已，所以大家不能对比不同行业的估值。
展望未来，茅台也确认了2024-2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施，这里是75%是下限而不是上限，各大白酒企业近年来大幅提升分红率，其实还是跟大股东缺钱有关，而且分红率提升起来了，未来下降几乎是不可能的， 所以未来白酒企业的分红率只会更高。
当前茅台市值2万亿，茅台今年分红+回购总额776-806亿元，意味着茅台的股息率为3.88%-4.03%，当下买入，在我们不考虑未来茅台净利润是增长还是下降的情况下，无论市值怎么变化，相当于锁定了此时此刻4%的股息率，茅台这种股息率，已经比市面上很多所谓的红利企业股息率还要高了，但茅台并没有比之前1%-2%股息率时更受市场欢迎，洋河、五粮液在大幅提升股息率后，也没有更受市场欢迎，其实企业价值的核心并不是股息率的高度，还是要看未来长期的自由现金流增长，但高股息的存在往往伴随着收益大于风险的时刻，是底线、是锦上添花。
投资的核心三要素
投资的核心是什么？确定性、成长性，固定收益率（估值）
为什么今年2%的长期国债被大家疯狂购买，因为国债具有无限的确定性，虽然说固定收益率低（相当于50倍估值），估值高，成长性为0，但是确定性足够，大家还是愿意买单。
什么资产是好的资产？那就是确定性高，成长性快，固定收益率高（估值低）。现在的茅台是什么？是固定收益率高（2倍国债收益率），成长性快+确定性高。
首先我们看茅台的成长性，茅台1999年上市，净利润2.157亿元，2005年净利润11.19亿元（6年涨了418.77%），2010年净利润50.51亿元（5年涨了348.16%），2015年155亿元（5年涨了206.86%），2020年467亿元（5年涨了201.29%），2024年860亿元（4年涨了84.15%），茅台应该也是过去A股企业中成长性最高的那几家了，有人肯定会说现在成长性高，不能代表未来成长性高，过去成长性不行与过去成长性很行的公司，我肯定相信后者在未来也会更行。
茅台独一无二的确定性
茅台这么多年股价涨这么多倍的道理一样，不是其他的任何一种原因，根本性原因就是其创造自由现金流能力的增长，茅台这种商业模式，不需要维持性资本市场，无负债，创造的净利润几乎都是现金流，茅台酒供不应求，先收款后发货，每年的销售量，销售价基本上可预测，茅台如果我们都看不明白，那么其他所有公司更看不明白，如果你投资茅台都赚不到钱，那么投资其他公司赚钱的概率肯定是更低的。
再一个就是茅台的确定性，市场价与批发价之间的差距依然给茅台提供非常大的确定性，可能现在大家觉得白酒行业遇到了一些麻烦，但是过去白酒行业也遇到过很大麻烦，2012-2014那轮周期要比现在惨烈得多，另外过去很多时间茅台市场价与批发价没有当下这么高的差价，现在已经算是很好的时候了，再就是，白酒整体行业的萎靡并不能代表个体的萎靡，行业内部的结构性变化依然给每家企业提供了巨大的机会，茅台未来依然可以用提升行业市占率来抵御整体行业的缩小。
最后如果未来通胀率大幅提升下，茅台依然是最具有提价能力的企业（过去二十年、三十年茅台酒是价格涨幅最大的商品），茅台这种产品本身就有很强的收藏价值，当人们发现货币大幅贬值后，一定会意识到，持有茅台酒可以抗通胀。
