今日股市大幅下跌，中证白酒指数下跌3.57%，可以明显感受到市场逐渐向下移动，确实还是大家对于企业基本面担忧在进一步加大，这次政策核心还是化债，上面加杠杆来置换地方债务，让地方更好落实三保（保工资、保运转、保民生），根本就没有刺激消费的帮助，根本没有帮助企业减少压力的帮助，大多数人预期落空，昨天财新说未来三年可能发行6万亿超长期国债，平均每年2万亿，说实话，地方债务利息可能就不止这些。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
白酒企业三季度业绩承压
这个月末白酒企业将发布三季度业绩报告，虽然说对于我们长期投资者而言，并不是很在乎企业短期的业绩变化，但是很多投资者经历可能比较少，从2014年后至今，基本上白酒企业业绩都是增长的状态，也就是说过去白酒企业已经连续增长了十年，但是从今年三季度报开始，包括明年，白酒企业业绩可能就会出现下降的状态了，其实很多所谓的价值投资者，做不到看企业长期业绩变动方向来决策，更多还是炒业绩，所以有很多话，最好还是在业绩发布之前说清楚。
1）当前企业估值已经明显反映了对未来的衰退预期
假设我们不考虑未来企业业绩变化是增长还是减少，对于白酒这种轻资产现金奶牛型企业，不需要维持性资本支出，净利润几乎全是自由现金流能力的资产，他的合理估值应该是无风险收益率的倒数，当下国债收益率2.2%的情况下，合理估值应该是1/2.2%=45.4倍，去掉风险差价，这种资产在当下的无风险收益下给30倍估值肯定是没问题的，另外就洋河而言，历史平均估值为24.5倍，就按照24.5倍估值来看，如果洋河未来白酒业务创造现金流的能力为40亿，那么洋河的合理估值也会是24.5*40=980亿+350亿现金类资产=1330亿，当下洋河市值1273亿，说明市场已经预期未来洋河白酒业务创造现金流的能力会降低60%，股价已经反映了对未来的衰退预期。
2）无非就是今年降还是明年降
当前白酒企业业绩下行原因主要是过去已经连续快速增长了十年，在这个阶段里积累了一定的矛盾，正好也是交叉到了当下宏观经济的下行，消费者支付能力的下降，其实次高端的酒鬼酒、舍得、水井坊从2023年就业绩就开始大幅下降了，其他的非上市白酒企业也存在较大的压力，洋河是头部白酒企业中第一家出来说主动控量的企业，业绩下降也会是第一个，就跟今年年初洋河管理层说行业压力巨大，企业增长面临困难，市场不以为然，认为是洋河自身的问题，但随后几乎所有企业都面临着相当的压力，这主要是因为洋河的数字化是白酒行业中做得最好的，最能清晰看到市场的变化，洋河的节奏基本上会比市场快个半年，明年除了茅台外，基本上所有的白酒企业就会面临业绩下降的困境，这个时候就非常考验投资者了，先把话说清楚，剩下的就是看各位的选择了。
以长期的思维来看
3）其实白酒企业过去业绩并不是没有衰退过，比如2012-2014那轮周期，基本上除了茅台、五粮液、洋河外，其他所有白酒企业业绩都腰斩了，但还是不影响后续的复苏，再创新高，洋河在2019-2020也经历了一轮衰退，但也不想影响后来的再创新高，还是不能带有惯性思维，今年下降多少，就预期明年下降多少，今年增长多少，就预期明年增长多少，这都是错误的思维，还是要有长期的一个判断，白酒好就好在存货不会贬值，不会过期，反而时间的积累存货会更值钱。
4）经济越差，未来宏观政策会越强烈
其实看宏观数据的话，确实是全方位的衰退，工业生产者出厂价格指数（ppi）9月同比下降2.8%，降幅比8月扩大一个百分点，连续24个月下降，央行公布的M1同比-7.4%，持续6个月的大幅下降了，非金融企业的活期存款，只有21.1万亿，比去年9月的25.8万亿，少了4.7万亿，同比更是达到-18.4%。2022年9月的数据是27万亿，9月出口同比增速放缓至2.4%，对比8月为8.7%、市场一致预期为5.9%。
内需、出口、投资，基本上都在大幅下降，企业现金流也在大幅减少，越是在艰难的时刻，大型刺激政策出炉就越越近了。
白酒企业三季度业绩预测
1.贵州茅台
八个券商预期三季度业绩分别同比增长14%-15%、14%-16%，12%、13%、15%、12%、13%-15%、15%，在供不应求的情况下，茅台业绩只取决于供给而不是需求，不受市场环境变化影响，所以茅台还是稳的，普遍预期三季度增长15%左右。
2.五粮液
八个券商预期三季度业绩分别同比增长5%、9%、5%、5%、5%、5%、2%-5%、5%，普遍预期三季度五粮液增长放缓至5%左右。
3.洋河股份
八个券商预期三季度收入分别同比下降-20%、-5%、-20%、-5%、-10%、-25%、-5%，对于洋河业绩预期分歧比较大，幅度小的是下降5%，幅度大的是下降25%左右，洋河二季度单季度净利润下降8%左右了，除了茅台外，券商对于其他的白酒企业三季度增速环比二季度也都是预期下降10%左右，洋河三季度收入下降20%左右应该是差不多的，净利润因为公允价值的变动，可能幅度会小一点，大概在15%左右。
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