买股票就是买公司，买公司就是买未来自由现金流的折现，只有能创造现金流的公司才是有价值的，长期无法创造现金流的企业是没有价值的，如果你认同这一点，最起码不会掉入投资房地产，重资产行业的坑，这是所有价值投资者一致性认同的点，如果想不懂这一点，那就很难投资了。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
说点实话
2020年是投资白酒行业的大年，那一年里所有的白酒企业几乎都创造了历史新高，个个都是50倍估值，但是那一年并不是白酒企业业绩增长最好的时候，今年白酒企业如果从业绩上来看其实也不错，上半年整个行业净利润同比增长14%，但整体股价跌了12%，一来一去，相差26%，所以很多人说白酒怎么样怎么样，我都觉得好笑。
如果从基本面来看，无论是茅台，洋河，五粮液，都比2020年要好很多，比如说洋河，2020年与2024年的区别是什么？首先管理层是一样的，营销策略也差不多，但是酒质今年的洋河肯定要比之前好很多，最近的真年份战略也是过去基本上不可能发生的，从业绩上来看，2020年洋河营业收入同比减少8.76%，扣非净利润同比减少13.79%，今年最起码还是增长的状态，而且2020年洋河扣非净利润只有56亿，今年再怎么都是100亿左右了，资产负债表中的现金类资产，姑息支付率都比2020年好很多，可以说从上到下，从左到右，2024年的洋河都比2020年的洋河好很多，但是2024年的洋河股价只有2020年的三分之一，其实大家都知道是预期变了。
这种预期变化不只是企业的变化，而是大家对社会宏观经济的预期变化，比如说日本当初失去了三十年，为何失去三十年，首先是新生人口大幅减少，老龄化严重，有效需求大幅减少，你见过60岁以上的老人还有人买房卖车吗？再就是外部需求的变化，当年日本与美国竞争，导致外部需求大幅减少。
内需与外需同步减少，内部产能还在不断的内卷增加，企业利润持续减少，持续恶性循环30年才打破通缩规律，一直等待人口回升才出现转机。
企业与个人一样，都很难对抗时代的变化，短期来看，分配制度改革也很重要，需求也是分整体需求与有效需求的，大批穷鬼有消费意愿但是没有消费能力，大批富人是有消费能力无处释放，喝个茅台酒，都有那么多穷鬼出来说不值得。
财政部政策超预期
很多人关注政策的变化，其实我觉得是有必要的，因为基础货币的改变会影响企业的收入与利润，通胀幅度越高，说明上市公司业绩越好，因为企业都是提供商品与利润的。
未来还是要看政策能否改变大家对长期通缩的预期，只要大家的预期从通缩改成通胀，那么白酒企业股价一定会有非常大的反弹，可以关注十年期国债的利率变化。
如果市场对未来的预期是较高的通胀率，那么还会有人去买国债吗？假设未来的年化通胀率在3%以上，那么当下2.1%的国债，还有吸引力吗？，就股市而言，A企业当下股息率6%，未来长期平均成长性是5%，B企业当下股息率2%，未来成长平均成长性是10%，那么所有人都会把票投给B，投资主要是投未来，对以后会发生的事情的预判。
财政政策是当前市场关注的焦点，中信证券表示周六财政部的政策表态整体超预期，政策思路的转变比力度的大小更重要；当前市场正处于预期大逆转向行情大拐点的过度阶段。
对于价值投资者而言，企业的价值是由其长期创造现金流能力而决定，股价长期变动的方向只与优秀的商业模式+可靠的管理层相关，这才是真理，但最终大家忽视，当下整个市场，还有人聊商业模式、现金流这些的吗？外资流入、新开户人数，各种政策，甚至通过新闻媒体营造宏大叙事来创造庞氏骗局，这是另外的游戏。
什么价格对应什么业绩
现在基本上白酒企业的估值都在15倍左右，洋河、五粮液、泸州老窖排除现金类资产，估值大概也就10、13倍左右了，当然了，这可能对应的是当下的业绩，如果你预期未来业绩下降，那么看当下的业绩就没有参考价值了。
但是理性思考，在中国国债收益率2%的水平下，白酒这种长期存在的行业，净利润几乎都是自由现金流的行业，完全不需要维持性资本支出的行业，给这种企业20-30倍左右的估值应该是合理的吧，片仔癀、海天味业、包括美国的消费品是什么估值，大家都可以横向对比一下。
张坤曾说过：对于像茅台这种盈利几乎全是可自由分配的现金流的公司，比如说30倍之内，都是非常简单的决策，根本不用考虑它是不是被高估了。30倍之后你可能需要考虑一下，它的股价对于成长性是不是有过高的预期。很多公司涨得多，不代表估值贵，很多公司跌得多，不代表估值便宜。爱马仕、法拉利，那真的叫贵，爱马仕的PE是40多倍，法拉利50多倍。当然，这些公司的股价可能已经充分地反映公司的价值了。但如果你看报表的质量，茅台不输于上述任何一个公司。
就算五粮液现在每年白酒业务创造现金流的能力从300亿降低至150亿，加上资产负债表的现金，对应当前市值也差不多了，就算洋河每年白酒业务创造现金流的能力从100亿降低至50亿，对应当前市值也差不多了。
如果洋河现在市值是3000亿，预期未来业绩下降，那么确实可能是贵了，但是目前洋河市值1000亿出头，资产负债表中净现金325亿，没有负债的情况下，今年白酒业务大概还能赚100亿，还有100万吨原酒，不管是自由现金流折现还是破产清算，目前这个价格真的不贵。
市场普遍预期白酒企业未来业绩下降60%左右，你现在持有或买入白酒股，只要未来这些白酒企业业绩下降低于市场预期，那么这可能就是你的盈利来源。
再一个就是短期下降还是长期下降，比如说2012-2014，基本上每家白酒企业业绩都下降了，但是2016年大家都恢复过来重新创新高了。
你需要思考，白酒业绩下降是长期下降还是短期下降，就算未来两年持续下降，未来还有没有重新历史新高的可能，再一个就是业绩下降的幅度与市场预期之间是否存在一定的预期差，想明白这个再决策就简单得多了。
