第四季度经营活动产生的现金流量净额为负，为什么？
22年第四季度的经营现金流也是负的，21年第一季度是负数。连续三年出现某一季度经营现金流是负数说明不是偶然，先来看看全年的净现比。
通过上图可以看到古井贡，经营活动产生的现金流量净额对净利润的比率非常不稳定，19年的经营现金流少了一大截，同比下降 86.64%，公司的解释如下图。
不可提前支取的结构性存款及定期存款大幅增加，本公司在编制现金流量表时将该部分款项不作为现金及现金等价物，从经营活动现金流量中扣除。
不理解的是存款不是应该影响投资现金流吗？为什么会减少经营现金流？
业绩
古井贡23年营业收入202亿，同比增长21.18%；
归母净利润45.89亿，同比增长46.01%%；
经营现金流量净额44.96亿，同比增长44.67% ；
加权平均ROE：22.92%，同比增长22.92% ；
总资产354亿，同比增长18.90% ；
归母净资产215亿，同比增长16.22% ；
<下年度业绩增长目标>
不太理解的是古井贡的业绩增长目标都是有零有整的，猜测公司是根据销售端跟产品端推算出来的一个目标数值。回看18年-23年除了20年应该是受疫情的影响没有达成目标（负增长），其他所有年份都是大幅度超过目标，包括24年一季度表现也是一如既往的优秀。
来算一下从18年-23年的年化收益，5年归母净利润从16.95亿增长到45.89亿，年化收益：22.04%。5年的复合年化收益22.04%，非常优秀，那投资最大的困难是，那站在今天，下一个5年回是什么样呢？笔者就不做量化的估算了，笔者认为在行业马太效应必将愈发明显的当下，中低端白酒的生存空间会被积压的更加难以喘气，宏观来看中高档白酒市场会是兵家必争之地，相信在这里会厮杀的非常厉害，高端及以上白酒市场主要还是以茅五泸为主。
1. 茅台：在2020年，茅台在中国高端白酒市场的份额为57%，继续保持领先地位。
2. 五粮液：五粮液在2020年的市场份额为30%，位居第二。
3. 泸州老窖：泸州老窖在2020年的市场份额为7%，排名第三。
此外，2021年的数据也显示，茅台、五粮液和泸州老窖合计占据了高端白酒市场95%的份额，其中茅台占比57%，五粮液占比30%，泸州老窖占比7%。
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行业及公司情况
<白酒行业发展状况>
~2012年前宏观经济快速发展,白酒需求量不断上升，白酒产销量持续高速增长,呈现出供需两旺的发展情况
~2012年下半年至2016年，国家相继推出“八项规定”、“六项禁令”等一系列限制“三公”消费的政策，限制公款消费高端酒，增速放缓。
~2016年下半年起白酒行业开始复苏，次高端白酒的提升是白酒行业发展的主要推动力。
2023年，全国酿酒行业完成酿酒总产量6,131万千升，同比增长1.1%。其中，白酒行业产量629万千升，同比下降5.1%；完成销售收入7,563亿元，同比增长9.7%，实现利润总额2,328亿元，同比增长7.5%。2024年白酒行业将继续呈现“强者恒强，弱者衰退”的趋势，优势产区、头部企业和名优品牌将进一步巩固其市场地位。
<股权结构>
<公司高管>
经营
<渠道>
~线上营收20年到23年缓慢上升，营收占比几乎没有变化，毛利率略有下降，3年下降了1.4个百分点；
~线下营收3年从99亿增长到195亿，CAGR：25.35%，线下占比持续保持主导，毛利率也有还不错的提高，3年提高了4个百分点。
这些年各大白酒企业都在发展数字化，走线上。但是大部分企业走的好像都不是特别理想，总体来说都还是依靠传统线下渠道销售为主，走出线下，靠拢线上相信还有很长的路要走。
<开拓市场>
23年销售人员的工资跟相关差旅费同比上涨30%+，猜测公司在销售端有一些动作，在尝试为进一步开拓市场做努力。
公司的回答是这样的：为持续提升公司的品牌影响力和市场竞争力，以及深入推进“全国化、次高端”战略，需要稳定和持续的市场投入，来扩大市场占有率。
<募集资金>
下图为21年财报P25
募集资金50亿是为了造一个酿酒生产智能化技术改造项目。
问题是21年公司账上有119亿的货币资金为什么要去募集资金50个亿呢？思来想去会不会有一种可能是21年的时候股票估值很高，所以发一点股票投资项目，反正相当于市场送的钱。
经笔者查询果然发现21年的古井贡酒市盈率高达65.91倍，那我之前猜测的可能性就很高了。
产品
古井贡的年份原浆酒是公司核心产品系列，毛利率高达85.65%，同比上一年还增长了1.14%，营收154亿，占酒类营收78.6%。
