今日上涨指数继续下跌2.36%，上周跌8.49%的基础上本周继续下跌5.99%，本质上而言，所有人对政策的预期都落空了，今日国债收益率继续下跌，已经又要接近于历史新高了，所有人都用自己的金钱把票投给了衰退、通缩，还是那句话，虽然说当下白酒企业估值很低，股息率也非常诱人，但是在大家预期未来发生大衰退的情况下，也是完全没有办法的，白酒行业也不能独立于整个中国宏观大环境之外，所有人都知道当下的问题是需求不足，企业之间疯狂内卷，解决问题的思路应该是提升居民消费能力，但白花花的银子还是不愿意散给穷人，没办法。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
人口是决定未来的关键因素
如果我们看最近政策的话，还是发现上面解决这轮危机的思路依然是货币化棚改，涨价去库存，无论什么样的政策，我们只需要回归常识就知道最终结果，当下年轻人找工作这么困难的情况下，还在想办法把房价提高以获得土地使用权收入（只有房价涨了才会有人买房子）来拯救地方财政，那么最终的结果就是新生儿出生人数继续暴跌，2015年中国出生人口1655万人，2023年中国出生人口902万人，不到十年，出生人口减半，这就是房价上涨的副作用，如果房价上涨幅度匹配上居民收入增长的幅度，那一切都好说，在当下居民收入增长困难、获取就业机会困难的情况下，去人为刺激房价上涨，最终一定会导致结婚率、新生儿出生率暴跌，也就是人口与房价，只能“二选一”，而没有人口支撑的情况下，长期房价也不可能维持在高位。
人口的变化情况与我们每个人、每个家庭的利益息息相关，例如社保系统，随着老龄化程度的加深，领取退休金的人员在持续增加，而出生人口的减少导致缴纳退休金的人员在持续减少，在当下社保系统资金池子已经是现金流净流出的状态，对于未来，我们每个人都知道整个社保系统会发生什么，要想改变社保系统净流出的状态，只需要最简单的思维就可以想明白。
1）减少支出
有两种办法，首先是降低现有领取退休金人员待遇，阻力太大，实施起来根本不可能，那么只能延迟退休，整体减少社保基金的支出。
2）增加收入
这也同样有两种办法，首先是提升社保缴纳基数以及增加社保缴纳年限，但是提升社保缴纳基数也就意味着职工领取工资额的减少，在当下这种企业以及个人面临的困境下，提升社保缴纳基数已经差不到到头了，除非企业迎来又一轮繁荣，事态总是往阻力最小的方向发展，那么结果一定是延长社保缴纳年限以及增加缴纳基数。
社保系统的最终归属一定是延长退休年龄，增加社保缴纳基数以及缴纳年限（减少支出，增加收入），人口形势越困难，这种趋势越明显，作为一位90后男性，我已经做好了70岁甚至75岁退休的准备。
等待下一轮政策周期
与价值投资的结果一样，这轮宏观调控的结局也早已注定，那就是“大水漫灌”，如果这轮政策无法改善需求，无法刺激通胀的上升，那么在不久的未来，一定会再次实施力度更大的政策，这是未来一定会发生的事。
现代社会一个人的负债，就是另一个人的资产， 一个人的支出，就是另一个人的收入，一个人的需求，决定了另一人的供给，资产/负债，支出/收入，供给/需求，不是单向线性，而是存在着无限循环的复杂反馈，环环相扣。
经济的危机，实际上是债务的危机，过度借债，资不抵债，债务违约。所有人都犯错，所有人都受到影响，人们不再相信任何人，信用停滞，经济停摆。为了解决债务危机，央行不得不“无锚印钞”，大量增加基础货币，同时增加信用货币， 大水漫灌，稀释债务，缓解危机，让经济重启，希望重新建立信用。当然，这个过程，也会造成货币的贬值，但是，两害相权取其轻，“无锚印钞”也好过大萧条，这一定会最终选择。
买股票就是买生意模式
买股票就是买公司，买公司就是买生意模式，我小时候就想，如果我能开一个印钞厂该多好啊，这个世界最好的商业模式是什么？显然是印钞机，为什么？因为印钞厂不会经受市场经济的冲击，不用参与市场竞争，产生供不应求，变现能力极强，存货不会贬值，不用更新换代，不用科技研发，不需要维持性资本支出，一次性把工厂建好，永远都不用变。
我们再想象一下茅台的商业模式，首先不用更新换代生产设备，白酒是陈的香，造酒的酒窖年份越老，产酒质量反而更好，白酒是古老的传统行业，不用进行科技研发，不用担心被替代，无论科技多么发达，吃喝永远是人类的第一需求，再就是白酒不会过期，存货不会贬值，茅台酒供不应求，可变现能力强，市场价是出厂价的2到3倍，提价能力强。
茅台酒厂的生意模式不是印钞厂，但生意模式比印钞厂更好，买股票就是买公司，买公司就是买生意模式，买生意模式就是买印钞厂，买印钞厂就是买贵州茅台。回归初心，生意模式才是企业价值最终归属的根本性原因。
成长是估值的安全边际，我们完全可以把茅台当成一个无风险债券，当然，这种确定性不是100%，无非就是做出估值上的让步，今日中国十年期国债收益率（无风险收益率）是2.3%，无风险债券的估值在43倍左右，就当下而言，贵州茅台1.9万亿市值，对应2024年净利润880亿元，对应估值只有21.5倍左右，已经远远低于无风险收益率的估值水平，就看对未来茅台业绩波动方向的预期了。
