中国是全球最大的软饮料市场之一。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，2019年中国软饮料市场规模为人民币9914亿元，从2014年至2019年，复合年增长率为5.9%，受城镇化进程加快，居民可支配收入增长以及消费升级趋势等因素的推动，中国软饮料市场将持续增长，从2019年至2024年，复合年增长率预计将维持在5.9%。2024年中国软饮料市场规模估计预计将达到人民币13230亿元。2023年，农夫山泉的营业收入为426亿元，占13230亿元整体市场份额3%左右，看来还有比较大的提升空间。根据沙利文报告，软饮料分为十个主要类别，按2019年市场规模顺序从大到小依次为：包装饮用水，蛋白饮料，果汁饮料，功能饮料，固体饮料，碳酸饮料，茶饮料，植物饮料，风味饮料，咖啡饮料。其中，按零售额计算规模最大的包装饮用水类别2019年市场规模达2017亿元。从2014年至2019年，市场规模复合年增长率最高的三个类别分别为咖啡饮料、功能饮料和包装饮用水，其复合增长率分别为29%、14%、11%。2023年，农夫山泉包装饮用水的营业收入为203亿元，即使拿来与2019年的2017亿元，尚有较大差距！根据沙利文报告，中国软饮料市场集中度相对较低。按2019年零售额计算，前十名参与者合共仅占42.5%的市场份额，其中前四大参与者零售额显著高于其他参与者，合共占27.7%的市场份额。集中度还有提升空间。根据沙利文报告，按零售额计算，2019年包装饮用水市场规模为人民币2017亿。包装饮用水可以分为四个子类别，分别为：天然水、天然矿泉水、饮用纯净水和其他饮用水。其中，饮用纯净水对于水的来源没有限制，为目前市场规模最大的包装饮用水类别。2019年饮用纯净水零售额占整个包装饮用水零售额的60.4%。根据沙利文报告，随着中国消费者健康意识增强及消费能力的提升，近年来天然水及天然矿泉水在包装饮用水类别中增长最快。消费者健康意识增强是必然结果。根据沙利文报告，中国包装饮用水市场相对集中，按2019年零售额计算，前五名参与者合共占56.2%的市场份额。其中，排名第一的农夫山泉领先优势较为明显，其2019年零售额领先排名第二参与者达1.5倍多。看市场集中度，似乎农夫山泉包装饮用水的市场空间已经很小，但因为矿泉水和自然水消费者认知的提升，农夫山泉的市场空间还有很长的路可走。根据沙利文报告，按零售额计算，2019年中国茶饮料市场规模为人民币787亿元。市场集中度较高，前五名参与者合共占86.5%的市场份额。2023年，农夫山泉的茶饮料营收127亿，占比已经不少了。根据沙利文报告，按零售额计算，2019年中国果汁饮料市场规模为人民币1435亿元。市场集中度较低，按2019年零售额计算，前五名参与者合共占比25.1%的市场份额。2023年，农夫山泉的果汁饮料营收为35亿，还有较大的发展空间。根据沙利文报告，按零售额计算，2019年中国功能饮料市场规模为人民币1119亿元，市场集中度相对集中，前五名参与者共占56.7%的市场份额。2023年，农夫山泉的功能饮料营收49亿元，发展空间巨大。通过简单的梳理，我们不难看出，农夫山泉的包装饮用水中，矿泉水和自然水随着消费者健康意识增强，还有较大的提升空间。另外，果汁饮料和功能饮料的市场占比明显不足，充分利用农夫山泉自身的经销网络和创新能力，应该还有较大的提升空间。至于茶饮料市场，农夫山泉似乎正在带动行业叠创新高。市场推动因素及未来趋势：1、健康意识增强。随着健康意识增强，消费者倾向于选择来源于优质天然水源、含有天然矿物元素的包装饮用水及低卡路里、低糖等的饮料。2、消费升级。随着收入水平及购买力的持续提升，消费者在选择产品时，对价格的敏感度降低，转而更关注产品质量、口味以及便利性等。消费者差异化需求的增加，推动了对优质产品进行更多消费。3、城镇化进程加快。4、销售渠道日益多元化。准入壁垒：1、水源稀缺性。在中国适合用于饮用水业务的优质天然水源甚为有限，且部分已被包装饮用水公司发现并加以利用，增加了水源获得的难度。2、充裕资金。3、品牌知名度。4、销售及分销网络。5、生产技术及产品配方。经济的短期波动不会改变民众对健康的意识。水费收取：我们在各地的天然水水费缴纳标准为每吨人民币0.11元至1.4元之间，矿泉水水费缴纳标准为取水主体销售收益的1.5%至4%之间。我们根据地方政府要求每月或每季度缴纳一次水费。 从表格中不难看出，软饮料生产主要原料为PET，用于生产产品瓶身，约占我们营业收入的14%左右，加上瓶盖、标签、糖及果汁等材料，合计约占营收的30%。有人说，农夫山泉卖的是PET，不是水，看来是有道理的。我们不禁要问，一个卖水的企业，水的成本不足1%，水资源又是大自然无偿的馈赠，每一家立志卖水的企业都可以以极低的成本获取，农夫山泉是如何做到毛利率高达60%的呢？想来不外乎两个原因：先入为主抢占水源地和基于水源地四通八达的营销网络。消费者又是为什么愿意为农夫山泉的产品付出溢价，想来不外乎三个原因：时尚、品质和健康。销量及吨价明细表： 结合前一段的材料明细，脑海里应该能形成一个利润的大概。2019年获批最大允许提取量与实际取水量（各个生产基地的年度总产量一般占相关实际年度取水量约30%至50%）：
获批最大允许取水量（千吨）实际取水量（千吨）产能（千吨）产量（千吨）生产线数目浙江千岛湖2165012427880753629+14（水+饮料）吉林长白山（矿泉水）1982344504899220721+1湖北丹江口986953424398206115+5广东万绿湖926043043793228116+4新疆天山105607139943484+1四川峨眉山（山泉水）43921979253514207+3陕西太白山（山泉水）66131932267694910+1贵州武陵山（山泉水）2794180016497068+1河北雾灵山（山泉水）13203025831812黑龙江大兴安岭（矿泉水）50427411从列表中不难看出，农夫山泉用了十几年时间，付出了别人不愿意经受的千辛万苦，掌握了庞大的水源地开采权，为企业未来的发展奠定了坚实的基础。存货：我们的存货包括原材料、制成品和在制品，其中以原材料为主。原材料存货包括非浓缩还原果汁、包装材料以及PET。非浓缩还原果汁是原材料存货中最大的组成部分，占比约为50%左右，包装材料费占比约为11%左右，PET约占10%左右。2019年，存货总值17.6亿，原材料在存货中的占比为69%，其中，非浓缩还原果汁占比约为50%，达到6亿左右。果汁是有保质期的，这个存货贬值具有一定的风险。好在占比营收的比例不高，不会对财务造成重大影响。合约负债：我们主要采用一级经销模式，通过经销商分销我们的产品，来自经销客户的收益大约占我们总收益的94%左右，我们通常要求经销商在产品交付时或交付之前就其采购向我们付款。94%左右的先款后货，应收往来大概率也不会影响财务表现。综合来看，先款后货，没有坏财风险；果汁占比库存虽然最高，有贬值风险，但占营收的比例却不算太高，风险可控；经销网络四通八达；随着消费者健康意识的增强，农夫山泉的矿泉水终将会大放异彩。农夫山泉的招股说明书分解到今天结束，财务数据是动态变化的，在这里不去细究。计划会在此后各年报阅读分解中有所反应。
