很多人说我天天说洋河，那后面还是减少一些频率，首先主要我白酒行业里投资的就是茅台，五粮液以及洋河，茅台五粮液大家比较放心，洋河更具有争议性，另外我投资的标准普尔500指数，天天都是历史新高，说多了不利于团结，互联网etf其实也是跟踪腾讯，阿里这种头部互联网企业，我觉得也是很好的投资机会，但是理解互联网企业相对白酒来说肯定更困难一点，但创造现金流对应市值的估值，以及困难时期的成长性确实可以让每个人看到互联网行业的强大以及可投资性，长期这个市场具备投资价值的行业不多，白酒行业是一个，互联网行业肯定也是一个。就跟我们很多人投资白酒企业的原因一样，不需要维持性资本支出，长期竞争格局稳定，现金流好的行业，其实都是可以投资的，长期来看投资是需要分散的，分散到不同的企业，行业，甚至是国度。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
老唐估值法——茅台可以买了吗？
在同样的盈利能力应该享有相同市值的原则下，对于符合三大前提的企业，不区分行业特色，不区分历史波动区间，一律以无风险收益率的倒数作为三年后合理估值的市盈率水平。即无风险收益率为2%~3%之间，取值30~50倍市盈率。无风险收益率3~4%之间，取值25~30倍市盈率，无风险收益率4~5%之间取值20~25倍市盈率依此类推，企业合理估值会根据无风险收益率的变化而发生改变，当企业市盈率超过合理估值的1.5倍，就是一个短期的理想卖点。
使用这种方式估值的前提是该企业：
1.自由现金流为真
2.自由现金流可持续
3.维持当前自由现金流只需很少的资本投入甚至完全无需资本投入。
什么是自由现金流
什么是自由现金流为真，也就是企业获得的自由现金流不是依靠会计师的调节，不是靠变卖资产，很多企业的利润及资产增加表现出来不是现金增加，而是存货或者应收账款的大幅增加，这种增加是不健康的。除非企业能证明存货不会贬值（例如茅台，越存越值钱），应收账款能收回来（不少企业的应收账款成为坏账，需要计提。甚至大量的应收账款可能导致企业现金流断裂而破产。
什么是自由现金流可持续，就是预计该企业长期创造自由现金流的能力是在增长的，并不太在意短期企业业绩的下降，主要还是长期的盈利能力。
维持当前自由现金流只需很少的资本投入甚至完全无需资本投入。资本支出分两种，一种是维持性资本支出，另一种是维持性资本支出。就好比一个网约车司机，他今年赚了10W，但是他的车辆开了几，年就要强制报废，就他需要重新再买一辆车才能继续赚钱，这就叫维持性资本支出（例如房地产业），另外一种是投入型资本支出，比如说一个医药公司，他研发一种药，已经上市赚钱的产品，他就不需要任何的维持性资本支出了，但是他研发其他新药，这就叫投入型资本支出，与已经研发出来产品的资本支出没有任何关系。
预计三年后25~30倍市盈率卖出能赚100%，就可以买入，高杠杆企业打七折。
1.为什么是25-30倍市盈率，中国当前国债收益率为3%左右，那么现金的市盈率则为1÷（3%×100）=33.3倍市盈率，这是无风险产品的收益率，但是股票是有风险的， 所以需要用更高的回报率去对冲风险，那么确定性越高的，他需要对冲的回报率就越少，比如说贵州茅台是确定性最高的企业（供不应求），那么他的估值理论上来说应该是整个市场中最高的，五粮液的确定性没有贵州茅台那么高，所以他的估值肯定是要低于贵州茅台。而洋河的确定性肯定是更低的，必须存在一定的折价。高端产品占比越高，确定性越强。
目前无风险收益率的水平下，茅台30倍市盈率，五粮液、洋河股份20-25倍市盈率其实是相对合理的，也跟历史平均估值能呼应上。
卖出能赚100%，卖出能赚100%也就是期望回报率，老唐他是对标巴菲特的收益率，所以他的理想回报率就是年化平均收益率26%左右，也就是三年翻一倍，如果你的期望回报率卖出能赚50%，那么你的估值就可以给更高一点，这个也是因人而异的，根据自己的期望收益率而来。
高杠杆打七折，高杠杆=有息负债率高，也就是说公司抗风险能力更差，需要更高的回报来对冲，像我个人就不喜欢去投一些有息负债率高的企业，这也与上篇文章中的wacc值有关，企业的价值与wacc值呈反比，而wacc与有息负债率呈正比，所以尽量规避有息负债率高的企业。
我们代入贵州茅台，通过该数据来计算贵州茅台的合理估值以及理想买点
茅台的合理估值
茅台合理估值为当年获得自由现金流×30=2024年净利润865亿×30=25950亿。2027年，贵州茅台净利润为1150亿左右，那么贵州茅台理想买点为1150亿×30/2=17250亿，也就是预期三年翻一倍的买入机会，目前茅台2万亿市值，处于理想买入价格与合理价格之间，可以说是合理偏低估的。
关于估值，段永平也这样回答过网友：请问如何看待茅台的高估值？是等待估值回归，还是靠公司的成长来降低估值呢？段永平说：如果用30年的眼光来看。这个估值其实也不贵，感觉很少有公司敢拿着几十年不操心。
