今日中证白酒指数涨1.31%（沪深300+1.41%），这种市场风格下，白酒明显跑输市场，另外同样上周三晚发的业绩，五粮液三个交易日股价从148.8变动为今日的148.6，泸州老窖136.81变动为今日的137.3，洋河从84.63变动为今日的82.67，大概还需要涨2%，洋河股价就回到了三季度披露之前的位置了，说明市场还是比我们投资者更冷静的。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
茅台厂家大动作
近期，茅台酒厂发布了相关消息，明确表示不参与百亿补贴活动，并暂时停止了向电商渠道的供货，并且将推迟11月给传统经销商的放货计划，这一系列举措被市场解读为茅台酒厂在调整销售策略，以更好地维护线下渠道的利益和价格稳定。
实际上三季度茅台给传统渠道经销商的供货量已经同比减少了，2024年前三季度，茅台传统渠道收入685.29亿元，其中一季度传统渠道收入263.23亿元，二季度216.57亿元，三季度是205.49亿元，而去年一季度茅台传统渠道收入209.29亿元，二季度170亿元，三季度187.26亿元，分别同比增长25.77%/27.39%/9.73%，在价格不变的情况下，茅台传统经销商渠道收入环比下降17.66%，那肯定就是减少了供货量。
11月茅台厂家推迟给传统经销商的供货量，这就意味着四季度传统渠道收入会继续环比降低，这就看茅台能不能把给传统经销商渠道减少的量跟二季度一样，在直销渠道很好的放出去，要不然业绩增长肯定会放缓，虽然对于我们长期投资者而言，就算短期滞销影响了销售，但是长期只要市场好转，这部分短期没有卖出去的酒依然会产生利润，只不过是时间的问题，就当做茅台厂家以1169元/500g的价格帮我们储存起来的，不过更多的投资者是看业绩来变动观点，大家要提前想清楚。
那么问题来了，明明飞天茅台出厂价只有1169元/瓶，就算市场价格跌至2000元/瓶，也丝毫不影响经销商依然是暴利，为什么茅台厂家还要在乎市场价格呢？首先就是对i茅台渠道的影响，在飞天茅台市场价格的不断降低下，其实茅台几乎所有的产品市场价格都在降低，那么i茅台上的直销价格就会与市场价格倒挂，倒挂价格越大，i茅台销售量就会降低，比如说今年三季度i茅台销售收入就同比下降了，如果飞天茅台价格跌至2000以下，i茅台的收入肯定会受到比较大的影响，所以把飞天茅台市场价格维持在一定的高度，有利于i茅台收入的稳定增长。再就是影响系列酒的成长，茅台会在出售飞天茅台的时候搭售一些系列酒，系列酒价格倒挂加大+飞天茅台利润的利润降低，一定程度影响经销商的积极性。
从财报端来看，如果市场价格还是如此，四季度的茅台会延续三季度的趋势，i茅台收入会同比继续减少，传统渠道收入会继续环比减少，就看其他直销渠道能不能支棱起来了。
1）巽风
巽风是由巽风科技研发的一款元宇宙APP，用户可以创建自己的角色，身临其境地探索茅台酒的酿造工艺和传统文化，还可以参与各种任务和挑战，收集茅台灵珠，用以兑换茅台周边产品和限量版茅台酒，2023年营收18.31亿，毛利率95.95%。
2）商超、电商
商超包括全国性商超（大润发、物美、山姆会员店等）、区域性商超（贵州华联等）；电商指淘宝茅台旗舰店、京东茅台自营店等线上渠道。
3）团购
团购面向大型企业、国有企业、政务服务的大型团购。
茅台依然是长期最值得投资的公司
长期来看，茅台依然是中国资本市场最值得投资的公司，现在中国的投资者都不讨论价值投资理念以及商业模式这些东西了，中国股市大家都想着是把股票炒高让别人接盘，而不是一起赚企业盈利增长的钱，但理性来说，一家企业的长期未来，股价的长期变化方向，主要还是取决于商业模式，茅台是中国商业模式最好的公司，所以长期茅台也一定是中国资本市场最值得投资的公司。
茅台这么多年股价涨这么多倍，不是其他的任何一种原因，根本性原因就是其创造自由现金流能力的增长，茅台这种商业模式，不需要维持性资本市场，无负债，创造的净利润几乎都是现金流，茅台酒供不应求，先收款后发货，每年的销售量，销售价基本上可预测，茅台如果我们都看不明白，那么其他所有公司更看不明白，如果你投资茅台都赚不到钱，那么投资其他公司赚钱的概率肯定是更低。
洋河股价已经反映了对未来的预期
其实在洋河业绩发布前，我就已经说明白了三个观点，首先就是洋河的经营节奏与其他企业有点差异，如果“暴雷”的话，洋河肯定是第一个，但如果未来恢复，也会是第一个，不能同期对比业绩，第二个就是不要带有惯性思维，比如说A企业今年业绩增长20%，你们就觉得A明年还能在增长20%，今年B业绩减少20%，你们就觉得B业绩明年会减少20%，其实明年都是新的开始。
洋河再差，今年大概还能通过白酒业务赚取80亿现金流，账户里还有300多亿现金类资产，前三季度也只产生了2亿净利润，储存100多万吨酒，如果从供给侧来看的话，洋河肯定是白酒行业中非常有实力的了，但是短期业绩的变化跟企业供给侧关系不大，但是大家都明白，白酒企业长期处于什么样的位置，还是跟自己造酒能力有很大的关系，为什么现在是茅五泸，因为他们造的酒是最好的，所以长期供给侧是白酒未来的一个重要指标。
1200亿市值的洋河，300多亿现金类资产，100多万吨储存老酒，品牌能力相对于茅五肯定差一些，但是在不同地区也具备不错的影响力，这个价格跌下去我觉得是有底线的。
未来还是要看消费市场会恢复到什么程度，再就是很多人劝我换到泸州老窖的，其实如果你从合同负债+营业收入的角度来计算，泸州老窖同比降幅也不小，就跟今年一季度+去年四季度的洋河一样，财报上相对稳定是相对的，一定程度上，泸州老窖也可能跟洋河一样，突然在某一季度业绩变脸，大家也是要提前做好心理准备的。
