一、2024年二季度净利润增速下滑只有2.24%，毛利率88%保持稳中有升，净利率下降，从48.69%降为44.94%。可见，消费不振，老窖加大了促销投入。销售费用增长11.42%，主要是加大促销费用。
二、复盘20-24年的业绩增长量价因素
泸州老窖中高端酒类营收占比接近90%（23年268.4亿/300.77亿=89.3%）。
近几年泸州老窖中高端单瓶价的增长如下：20年250元，21年258元，22年265.4元，23年318元。
20-23年瓶单价从250元/瓶，大幅增长到318元/瓶，增长27.2%。
销量从2.53万吨增长到3.76万吨，增长48.6%。
量价齐升，以量为主！
其他酒单瓶价：20年10.3元，21年19.51元，22年23.9元，23年24.55元。3年增长138%
其他酒销量从20年9.56万吨，21年4.6万吨，22年4.9万吨，23年5.87万吨，3年下跌-38.6%。
其他酒近三年都是量缩价升！
但是，24年半年报对比23年半年报，
中高端瓶单价从23年中报341.6元/瓶，降低为24年中报的318.3元/瓶，降幅6.84%，消费不振的情况下，泸州老窖业绩增长指望提价是比较困难了。未来净利率反而可能下降！
2024年半年报中，中高档酒销量2.13万吨增长25.7%，成为业绩增长的动力源！
未来，进一步老窖希望提价来推动业绩增长有困难，但是可以通过放量，发力低度国窖1573，发力次高端特曲、窖龄。都还有较大增长空间。
可见，2023年中高端销量3.76万吨，远远没有达到老窖的销量的上限，也没有达到中高端酒产能的上限。中高端酒最大产能可以达到7万吨。
三、核心的问题：存量市场下，老窖能够卖出更多产品吗？
品牌力来看，五粮液具备放量基础，挤占国窖1573，好在当下老窖的管理层选择跟随五粮液战略，不会贸然乱提价，导致严重倒挂，经销商抛货。国窖也可以进一步挤占习酒、1935、梦9等的市场。所以，国窖维持当下300亿营收，100亿净利润难度不大。
营销渠道推力来看，国窖营销模式灵活多变，适应力强，渠道深度绑定，逆周期下，可以抢占更多市场。起码稳定市场不困难。
四、根据目前的市场调研，老窖社会库存3个月，大概90亿，假设1个月库存是健康，那就是多了60亿高库存。
但是，考虑去年300亿的体量，今年假设340亿的体量，消化60亿库存，只需要2个月。老窖暂停发货2个月，短期业绩下跌15%0.85，然后恢复增长15%，5年来算
假设24年为了消化库存销量只有23年业绩的0.85，25年1，26年1.15，27年1.32，28年1.52，总和5.84，短期损失占5年内在价值比例2.57%。但是股价下跌了65%，只要老窖的竞争优势不变（真实需求年化15%增长，，过去几年为了追求超高速增长埋下的小雷，仅仅需要停货两个月就能消化，随后恢复到市场真实需求的增长年化15%，大幅下跌后，是投资者难得买入好时机，反而是大赚特赚。
五、短期看，五粮液、老窖都有困难，国窖由于库存更多，困难更大；长期看，只要相信中国人均收入增长，高净值人群数会增加，都会推动高端白酒和次高端增长。
六、未来周期复苏（本质是经销商补库存），国窖业绩弹性更大，中高端酒销量和价格都可以上涨，量价齐升。
